Dr. Valentin M. Pfisterer, LL.M. (NYU), RA, und Jonathan J. Bührer, RA

Der “Elf-Seiter”: Das Offenlegungsdokument nach Anlage IX der EU-Prospektverordnung im Praxischeck – Analyse, Haftung, Potenzial

Der EU Listing Act von 2024 hat mit dem sog. “Elf-Seiter” ein neues, schlankes Offenlegungsdokument eingeführt, das börsennotierten Emittenten eine schnellere, kostengünstigere und dennoch rechtssichere Kapitalaufnahme ermöglichen soll. Der vorliegende Beitrag befasst sich mit dem rechtlichen Rahmen dieses neuen Instruments, beleuchtet erste Praxiserfahrungen damit und versucht, sein zukünftiges Potenzial in der deutschen und europäischen Kapitalmarktpraxis auszuloten.

I. Der Elf-Seiter: Die entscheidende Innovation des EU Listing Act

Für eine Vielzahl von Unternehmen ist der Kapitalmarkt eine wesentliche Finanzierungsquelle, insbesondere in Wachstumsphasen, bei strategischen Neuausrichtungen oder zur Optimierung der (Eigen-)Kapitalstruktur. Zugleich sind Emissionen von Aktien oder Anleihen traditionell mit erheblichen Kosten, administrativen Anforderungen, rechtlichen Voraussetzungen und Verfahren und Risiken verbunden. Einer der Gründe hierfür ist, dass es bei Emissionen von Aktien oder Anleihen in vielen Fällen rechtlich verpflichtend ist, einen Wertpapierprospekt zu erstellen, von der zuständigen Aufsichtsbehörde billigen zu lassen und zu veröffentlichen – insgesamt ein recht langwieriges und aufwändiges Verfahren mit zahlreichen beteiligten Akteuren. Um den damit verbundenen Aufwand und die Kosten zu reduzieren und so den Zugang zum Kapitalmarkt insbesondere für bereits börsennotierte Emittenten zu erleichtern, hat der europäische Gesetzgeber im Rahmen des so genannten EU Listing Act die bestehenden Ausnahmen von der Prospektpflicht erweitert und neue Ausnahmen eingeführt.