Prof. Dr. Christoph Schalast, RA/Notar, Dr. Matthias Geurts, RA, und Emre Türkmen

SPACs: Mode, Boom oder doch ein “Must have”?

Börsenmäntel, Special Purpose Acquisition Companies oder SPACs spielen in Deutschland seit Jahren nur eine marginale Rolle. Trotzdem erfreuen sie sich derzeit einer großen öffentlichen Aufmerksamkeit, insbesondere weil der Boom dieser spezifischen Akquisitionsvehikel in den USA inzwischen auch in Europa Aufmerksamkeit auf sich gezogen hat. Nach über zehn Jahren sind jetzt im Frühjahr 2021 drei erste SPACs in Frankfurt gelistet und es ist absehbar, dass es noch weitere in diesem Jahr werden. Auf der anderen Seite gibt es aber auch einen Wettbewerb zwischen den Börsenplätzen in der EU, insbesondere mit Amsterdam. Der folgende Aufsatz stellt nicht nur die bisher übliche “traditionelle” Struktur der SPACs dar, sondern versucht darüber hinaus zu denken und damit Ideen aufzuzeigen, wie SPACs weitergehend etwa bei der Mittelstandsfinanzierung für Start-ups und auch mit deutschen Strukturen funktionieren können.

I. Einleitung

Special Purpose Acquisition Companies (SPACs) sind kein neues Phänomen, es gibt sie an Börsen weltweit seit Jahren, neu ist aber ihr aktueller Boom vor allem in den USA, der Anfang 2021 auch nach Europa geschwappt ist und die öffentliche Aufmerksamkeit, die sie derzeit auf sich ziehen. Angesichts der aktuellen Zahlen ist dies nicht verwunderlich, nachdem SPACs in den 2010er Jahren in den USA eher ein Schattendasein führten, entwickelte sich seit 2016 ein beeindruckender Boom, der 2020 seinen bisherigen Höhepunkt erreichte. Die Marktkapitalisierung stieg von ca. 3 Mrd. USD im Jahr 2016 auf 83 Mrd. USD im Jahr 2020, das waren insgesamt 248 SPAC-Börsengänge. Eine beeindruckende Zahl, nicht zuletzt, wenn man berücksichtigt, dass viele der gelisteten SPACs noch kein Übernahmeziel gefunden haben. Denn genau für diesen einen Zweck werden sie initiiert: eine attraktive Zielgesellschaft zu identifizieren und die Übernahme vorzubereiten, dann die Transaktion der Hauptversammlung vorzulegen und auf deren Zustimmung zu setzen. Denn wenn sich die Hauptversammlungsmehrheit dagegen entscheidet, wird der SPAC abgewickelt, die Aktionäre erhalten ihr Geld zurück, das auf einem Treuhandkonto verwahrt war, und die Initiatoren müssen die Anlaufkosten – in der Regel ein mittlerer einstelliger Millionenbetrag – abschreiben.