BB-Kommentar

OLG nutzt die Marktrisikoprämie als Korrektiv für sinkende Basiszinssätze

PROBLEM

Die Bestimmung der Marktrisikoprämie ist Streitpunkt bei nahezu jeder am Ertragswert orientierten Unternehmensbewertung. In der Praxis zu Recht durchgesetzt hat sich in diesem Zusammenhang eine Orientierung an dem Empfehlungsrahmen des FAUB. Bewegt sich die angenommene Marktrisikoprämie in dem jeweils empfohlenen Rahmen, haben Gerichte eine Tendenz, dies im Rahmen ihrer Prüfung zu akzeptieren und nur im begründeten Einzelfall korrigierend einzugreifen.

In Zeiten (zuweilen schnell) sinkender Basiszinssätze kann aber eine unveränderte Bemessung der Marktrisikoprämie dazu führen, dass ermittelte Unternehmenswerte aufgrund des so verringerten Kapitalisierungszinssatzes steigen, ohne dass sich die tatsächlichen Umstände des zu bewertenden Unternehmens verändert hätten. Der FAUB hat in der Vergangenheit seinen Empfehlungsrahmen für die Marktrisikoprämie nur selten angepasst. So erfolgten entsprechende Anpassungen 2009, 2012 und zuletzt 2019. Es stellt sich insoweit die Frage, inwieweit in den Zwischenzeiträumen eine Korrektur in der Gestalt zu erfolgen hat, dass Marktrisikoprämien abhängig vom Stichtag eher im mittleren/oberen Bereich des Rahmens anzusetzen sind.

Das OLG musste sich vor diesem Hintergrund vorliegend mit der Frage auseinandersetzen, ob die vom LG vorgenommene Herabsetzung der Marktrisikoprämie an den unteren Rand der FAUB-Empfehlung von 2012 bei einem Bewertungsstichtag im Jahr 2016 sachgerecht sein kann.