Dr. Peter Memminger, LL.M. (Miami), RA, und Dr. Jonas Schwarz, RA

Haftungsrisiken für Investoren im Insolvenzfall einer Portfoliogesellschaft

Im Fall der Eröffnung eines Insolvenzverfahrens über das Vermögen einer Portfoliogesellschaft drohen Investoren wie Private Equity oder Venture Capital Funds als (mittelbaren) Gesellschaftern der Portfoliogesellschaft über den Totalverlust des Equity-Investment hinaus weitere Haftungsgefahren und Risiken. Investoren dürfte indes nicht immer hinlänglich bekannt sein, inwieweit sie im Zusammenhang mit der Insolvenz einer Portfoliogesellschaft trotz der grundsätzlichen Abschirmung aufgrund des Haftungsschildes einer Kapitalgesellschaft derartigen, weitergehenden Risiken ausgesetzt sein können. Dieser Beitrag beleuchtet einige dieser Risiken für Investoren exemplarisch.

I. Einleitung

Investoren wie Private Equity oder Venture Capital Funds, die im Rahmen einer typischen Akquisitionsstruktur eine Beteiligung an einer Zielgesellschaft (“Portfoliogesellschaft”) (mittelbar) erworben haben, droht im Fall der Eröffnung eines Insolvenzverfahrens über das Vermögen dieser Portfoliogesellschaft der Totalverlust des Equity-Investment, der daraus resultiert, dass im Insolvenzverfahren mittels der Veräußerung der Aktiva der Portfoliogesellschaft (sofern kein Insolvenzplan Abweichendes vorsieht) erzielte Verwertungserlöse vollständig der vorrangigen Befriedigung der Gläubiger dienen. Dieses Risiko mag zwar wirtschaftlich unangenehm sein, ist aber letztlich bekannt und die Kehrseite der Gewinnerzielungschancen eines jeden Investments. Weniger bekannt sein dürfte, dass Investoren im Szenario der materiellen Insolvenz einer Portfoliogesellschaft weiteren Haftungsgefahren und Risiken ausgesetzt sein können, deren Höhe über den Betrag des ursprünglichen Investments unter Umständen sogar hinaus gehen kann. Einige dieser Risiken und Szenarien sollen nachfolgend exemplarisch skizziert werden.