Dr. Kai Hasselbach, RA, und Simon Stepper, RA

Entwicklung des Übernahmerechts 2022

Aktuelle Themen des Rechts der börsennotierten Unternehmen

Die Autoren geben – in Fortsetzung der Reihe zur Entwicklung des Übernahmerechts und des Beitrages für das Jahr 2021 aus BB 2022, 643 ff. – einen Überblick über die wichtigsten rechtlichen und wirtschaftlichen Entwicklungen am deutschen Übernahmemarkt im Jahr 2022. Dabei gehen sie in diesem Jahr nicht nur auf eine Reihe wichtiger Transaktionen, sondern auch auf die aktuelle Rechtsprechung zum Kapitalmarktrecht und auf bevorstehende Änderungen des Rechtsrahmens für öffentliche Übernahmen, insbesondere auf den Vorschlag der EU-Kommission vom 7.12.2022 zur Änderung der Marktmissbrauchsverordnung, ein.

I. Einleitung

Während der M&A- und Übernahmemarkt im Jahr 2021 von einem erheblichen “Nachholeffekt” aus der auslaufenden COVID-19-Pandemie profitieren konnte und es sich daher mit knapp 3000 M&A-Transaktionen unter deutscher Beteiligung und einer vergleichsweise hohen Anzahl an öffentlichen Übernahmen um ein Rekordjahr am deutschen M&A-Markt handelte, konnte das Jahr 2022 daran – jedenfalls mit Blick auf die Volumina der Transaktionen, bei denen ein Rückgang im Vergleich zum Vorjahr von weltweit etwa 38 % zu verzeichnen war – nicht anknüpfen. Das lag nicht zuletzt an den erheblichen Unsicherheiten, die im Markt durch den russischen Angriffskrieg in der Ukraine seit Ende Februar 2022, die anhaltend hohe Inflation und die in kurzer Zeit deutlich gestiegenen Zinsen und Energiekosten in der deutschen Wirtschaft ausgelöst wurden. Hinzu kamen die weiterhin spürbaren Auswirkungen aus Lieferkettenschwierigkeiten infolge des fehlgeschlagenen und für die Unternehmen wenig planbaren Pandemiemanagements in der Volksrepublik China. Dessen ungeachtet gab es dennoch eine Reihe von größeren Übernahmen, u. a. der Aareal Bank AG, eines Immobilienfinanzierers, und der Vantage Towers AG, dem deutschen Funkturmgeschäft der Vodafone-Gruppe (nachfolgend II.).