Dr. Barbara Koch-Schulte, RAin/StBin, und Dr. Michael de Toma, RA
“Sweet Equity”: BFH sieht allein in überproportionaler Renditechance bei Managementbeteiligung kein Indiz für Arbeitslohn
Der Begriff “Sweet Equity” bezeichnet die disproportionale Zeichnung von Kapitalinstrumenten durch Finanzinvestor und Management im Rahmen von Managementbeteiligungen. Dadurch trägt die Beteiligung des Managements ein anderes Chancen-Risiko-Profil als die des Hauptinvestors: Sie ist mit der Chance auf eine überproportionale Rendite verbunden, birgt aber zugleich ein höheres Verlustrisiko. Der BFH hat in zwei am 27.5.2021 veröffentlichten Urteilen zugunsten der revisionsbeklagten Manager festgestellt, dass erhöhte und im Vergleich zum Hauptinvestor überproportionale Renditechancen eine Besteuerung des Veräußerungsgewinns als Arbeitslohn (und im Fall eines freiberuflichen Beraters als Einkünfte aus selbstständiger Arbeit) nicht rechtfertigen. Voraussetzung dafür ist aber, dass die Beteiligung zum Marktpreis erworben und veräußert wird. Damit ist nun höchstrichterlich entschieden, dass “Sweet Equity” allein nicht zu einer Besteuerung des Veräußerungsgewinns aus einer Managementbeteiligung als Tätigkeitsvergütung führt. In Fortsetzung ihres Beitrags in
I. Einleitung
Managementbeteiligungen dienen der Auflösung des Principal-Agent-Konflikts zwischen Private Equity-Investor und Management. Dieser Konflikt beruht auf dem Auseinanderfallen von Eigentum und Kontrolle hinsichtlich des vom Investor im Rahmen einer Private Equity-Transaktion erworbenen Unternehmens. Der Investor strebt als Eigentümer des Unternehmens eine Steigerung des Unternehmenswerts an und kann die damit verbundenen Risiken durch Diversifikation seines Portfolios ausgleichen. Das Management hingegen will sich vor allem eine dauerhafte Einnahmequelle erhalten, da es organschaftlich, dienst- oder arbeitsvertraglich an das Unternehmen gebunden ist. In der Folge sind die Interessen von Investor und Management nicht deckungsgleich, ferner ist die Risikoaffinität des Managements in der Regel schwächer ausgeprägt als die des Investors. Um sein Ziel der größtmöglichen Steigerung des Unternehmenswerts zu erreichen, muss der Investor diese Interessendivergenz überwinden. Managementbeteiligungen sind daher wesentlicher Bestandteil von Private Equity-Transaktionen. Zum erweiterten “Management” können dabei neben angestellten Managern auch Beiräte oder selbstständige Berater gehören.