Jaqueline Fernandes, RAin, und Dr. Kilian Wentz, RA

Das Self-Tender Delisting: Rechtliche Rahmenbedingungen und wirtschaftliche Gründe für den gesellschaftsinitiierten Börsenrückzug unter Berücksichtigung des Standortfördergesetzes

Ein durch die Gesellschaft selbst initiierter und von ihr getragener Rückzug von der Börse – ein sog. Self-Tender Delisting – ist ein bis dato selten genutztes Werkzeug im Repertoire von Vorständen börsennotierter Gesellschaften zur Neuausrichtung des Kapitalbedarfs. Gerade in Zeiten volatiler Kapitalmärkte lohnt es sich, die Gründe, Zulässigkeit und Voraussetzungen dieses Verfahrens näher zu beleuchten. Insbesondere sind Vorgaben des Aktien-, Börsen- und Übernahmerechts zu beachten und es ist aufgrund unterschiedlicher Fristenkorsette eine enge Abstimmung mit der BaFin notwendig.

I. Allgemeines zum Self-Tender Delisting

Das Self-Tender Delisting stellt ein bisher seltenes Delisting-Verfahren dar, bei dem die Gesellschaft selbst als Initiator, also als Bieter desDelisting-Erwerbsangebots auftritt, um eigene Aktien zur Einziehung zurückzuerwerben. In jüngerer Vergangenheit wurden nur vier Self-Tender Delisting-Angebote durchgeführt: Rheintex Verwaltungs AG (2017), Rocket Internet SE (2020), a.a.a. Aktiengesellschaft allgemeine Anlagenverwaltung (2022) und Francotyp-Postalia Holding AG (2025). Dabei unterscheidet sich das Self-Tender Delisting von üblichen Delisting-Verfahren vor allem hinsichtlich seiner Voraussetzungen. Betrachtet man die Gestaltungsparameter eines Delistings, ist der markanteste Unterschied dabei der Initiator des Self-Tender Delistings: Die Gesellschaft selbst.